--- title: Blockchain im Finanzsektor: Börsenpläne, Banken-Zögern und Tokenisierung im Aufwind canonical: https://www.krypto-magazin.de/blockchain-im-finanzsektor-boersenplaene-banken-zoegern-und-tokenisierung-im-aufwind/ author: Alexander Weipprecht published: 2026-09-29 updated: 2026-09-29 language: de category: News description: Blockchain.com prüft einen Börsengang, während Schweizer Banken langfristiges Potenzial sehen, aber Tokenisierung und Stablecoins wegen Kosten, Nachfrage und Regulierung zögerlich umsetzen. source: Provimedia GmbH --- # Blockchain im Finanzsektor: Börsenpläne, Banken-Zögern und Tokenisierung im Aufwind > **Autor:** Alexander Weipprecht | **Veröffentlicht:** 2026-09-29 **Zusammenfassung:** Blockchain.com prüft einen Börsengang, während Schweizer Banken langfristiges Potenzial sehen, aber Tokenisierung und Stablecoins wegen Kosten, Nachfrage und Regulierung zögerlich umsetzen. --- Die Blockchain rückt näher an die traditionellen Finanzmärkte: Während Blockchain.com einen Börsengang prüft und Bitcoin neue Kursziele ins Visier nimmt, bleiben Banken bei Tokenisierung und digitalen Finanzprodukten vorsichtig. Der Pressespiegel beleuchtet die Chancen, regulatorischen Hürden und neuen Finanzierungsmodelle, die über die künftige Rolle der Blockchain entscheiden. ## Blockchain zwischen Börsenambitionen, Bankenzögern und neuen Finanzierungsmodellen ## Blockchain.com prüft Börsengang mit Bewertung von bis zu 6 Mrd. USD Blockchain.com sondiert laut Bloomberg die Möglichkeit eines Börsengangs noch in diesem Jahr. Das Unternehmen strebt dabei an, rund 500 Millionen US-Dollar aufzunehmen, was einer Bewertung von 4 bis 6 Milliarden US-Dollar entsprechen würde. Die endgültigen Konditionen seien noch nicht festgelegt; laut dem Bericht könnte die Unternehmensführung auch ein geringeres Emissionsvolumen in Betracht ziehen. Die Angebotsunterlagen wurden dem Bericht zufolge Anfang des Jahres vertraulich bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht. Blockchain.com stützt den Vorstoß auf drei aufeinanderfolgende Jahre bereinigter Rentabilität und will von der allgemeinen Erholung des Kryptomarktes profitieren. Bloomberg zufolge hat sich der Bitcoin-Kurs seit Mitte August um 33 % erholt. Ein erfolgreicher Börsenstart wäre zugleich ein Test für das Interesse institutioneller Anleger an Kryptounternehmen, die auf Privatkunden ausgerichtet sind. Frühere Börsengänge von Gemini Space Station Inc., Bullish und der Etoro Group Ltd. erfolgten laut dem Bericht vor den Rekordhochs von Bitcoin; anschließend geriet die Emissionspipeline durch einbrechende Kryptobewertungen praktisch zum Erliegen. In der Folge verloren die Aktien von Gemini, BitGo Holdings Inc. und Etoro rund 50 % bis 80 %. Für Blockchain.com ist der geplante Börsengang ein erneuter Vorstoß an die öffentlichen Märkte, nachdem das Unternehmen bereits 2022 einen solchen Schritt erwogen hatte. Blockchain.com wurde 2011 als Bitcoin-Blockchain-Explorer gegründet und später um Wallet-Dienste sowie Börseninfrastruktur erweitert. Das Unternehmen nahm bislang insgesamt 537 Millionen US-Dollar an Eigenkapital auf. Dazu zählt eine Series-E-Runde über 110 Millionen US-Dollar im Jahr 2023, die von Kingsway Capital angeführt wurde und das Unternehmen mit weniger als der Hälfte seiner Spitzenbewertung von 14 Milliarden US-Dollar bewertete. Auch der konkurrierende Börsenbetreiber Payward Inc., die Muttergesellschaft von Kraken, strebt laut Bloomberg weiterhin einen Börsengang an. Dieses Debüt habe sich jedoch verzögert und werde möglicherweise nicht vor 2027 stattfinden. | Angabe | Wert | | Geplante Kapitalaufnahme | rund 500 Millionen US-Dollar | | Angestrebte Bewertung | 4 bis 6 Milliarden US-Dollar | | Aufgenommenes Eigenkapital | 537 Millionen US-Dollar | | Series-E-Runde 2023 | 110 Millionen US-Dollar | | Spitzenbewertung | 14 Milliarden US-Dollar | | Bitcoin-Erholung seit Mitte August | 33 % | **Infobox:** Blockchain.com prüft einen Börsengang mit einer angestrebten Bewertung von 4 bis 6 Milliarden US-Dollar. Die endgültigen Konditionen stehen laut Yahoo Finanzen Deutschland beziehungsweise Bloomberg noch nicht fest. ## Schweizer Finanzinstitute sehen Blockchain-Potenzial vor allem langfristig Die befragten Finanzinstitute sprechen der Blockchain ein hohes Potenzial zu, erwarten die breite wirtschaftliche Wirkung aber überwiegend erst in der ferneren Zukunft. Zu diesem Ergebnis kommt der «Blockchain Pulsmesser 2026», der von der HSG, PWC, Vision& sowie Mintminds erstellt wurde und die Haltung der Institute als «Überzeugung ohne Dringlichkeit» beschreibt. Die Online-Erhebung fand zwischen dem 18. Juni und dem 28. August 2026 bei 25 Finanzinstituten statt. Die Stichprobe umfasst 11 Retailbanken, 10 Privatbanken, drei spezialisierte B2B-Anbieter sowie eine Universalbank. 64 Prozent der Institute schreiben der Blockchain ein hohes langfristiges Potenzial zu. Kurzfristig erwarten dies jedoch nur 20 Prozent, während 52 Prozent das Potenzial als gering einschätzen. Die Einschätzung fällt damit weniger zuversichtlich aus als im Vorjahr. Innerhalb der nächsten zwei Jahre erwarten aktuell lediglich 20 Prozent ein hohes Potenzial, nach 25 Prozent im Vorjahr. Zugleich sehen 52 Prozent im Jahr 2026 nur ein geringes kurzfristiges Potenzial, verglichen mit 29 Prozent ein Jahr zuvor. Auch die mittelfristige Einschätzung des hohen Potenzials sank von 43 Prozent im Vorjahr auf 32 Prozent. Als möglichen Grund nennen die Studienautoren die Konkurrenz durch künstliche Intelligenz um ein begrenztes Transformationsbudget. Hinzu kämen die in jüngster Vergangenheit beobachteten bescheidenen Vorteile der Blockchain-Einführung sowie anhaltende regulatorische Unsicherheit. > «In einer Zeit, in der Blockchain-Initiativen mit künstlicher Intelligenz um dasselbe begrenzte Transformationsbudget konkurrieren, könnten die in jüngster Vergangenheit beobachteten bescheidenen Vorteile der Blockchain-Einführung sowie die anhaltende regulatorische Unsicherheit zu diesem Wahrnehmungswandel beigetragen haben». Gleichzeitig bleibt die Blockchain nach Darstellung der Studie ein Bestandteil der Finanzmarktinfrastruktur. Kryptowährungen bilden den etablierten Kern des Angebots: 68 Prozent der Institute haben ein entsprechendes Offering eingeführt, während Verwahrung und Handel jeweils von 64 Prozent angeboten werden. Bei Tokenisierung und digitalem Geld ist die Zurückhaltung größer. 52 Prozent betrachten tokenisierte Fonds als wichtigen Markttrend, aber nur 12 Prozent verfügen über ein eigenes Tokenisierungsangebot. 64 Prozent planen kein solches Angebot. Stablecoins und CBDC führen mit 80 Prozent die erwarteten Trends an. Eigene Stablecoin- oder Settlement-Dienstleistungen bieten jedoch erst 20 Prozent der befragten Institute an. | Bereich | Anteil | | Hohes langfristiges Blockchain-Potenzial | 64 Prozent | | Hohes kurzfristiges Potenzial | 20 Prozent | | Geringes kurzfristiges Potenzial | 52 Prozent | | Institute mit Krypto-Angebot | 68 Prozent | | Institute mit Verwahrung | 64 Prozent | | Institute mit Handelsangebot | 64 Prozent | | Institute mit Tokenisierungsangebot | 12 Prozent | | Institute ohne geplantes Tokenisierungsangebot | 64 Prozent | | Institute mit Stablecoin- oder Settlement-Dienstleistungen | 20 Prozent | **Infobox:** Der «Blockchain Pulsmesser 2026» zeigt eine deutliche Lücke zwischen langfristiger Überzeugung und kurzfristiger Umsetzung. Kryptowährungen sind in vielen Instituten etabliert, während Tokenisierung und Stablecoin-Dienstleistungen selektiv bleiben. ## Wirtschaftlichkeit und Regulierung bremsen die Umsetzung Als wichtigste Gründe für die Zurückhaltung nennen 63 Prozent fehlende strategische Priorisierung oder einen unzureichenden Business Case. 58 Prozent verweisen auf ein geringes Kundeninteresse und 46 Prozent auf regulatorische oder Compliance-Anforderungen. Dem stehen kommerzielle Erwartungen gegenüber: 87 Prozent der Antworten zu den wichtigsten Treibern entfallen auf Wachstum, Angebotsausbau oder Kundenbindung. Der Anspruch sei damit kommerziell ausgerichtet, während Nachfrage und Wirtschaftlichkeit noch nicht überall belegt seien. Bei aktiven Instituten sind Kernbankensystem, Online-Banking sowie Order- und Trade-Prozesse bereits mehrheitlich weitgehend integriert. Lücken bestehen laut der Studie vor allem im Risikomanagement, Treasury und Settlement. Fast alle Institute beziehen bei den geplanten Service-Konfigurationen externe Partner ein; ihr Anteil liegt bei 97 Prozent. Für Banken bleiben deshalb Produktverantwortung, Integration, Risikobeurteilung und Providersteuerung zentrale interne Fähigkeiten. Besonders deutlich hat der Nachfragedruck nach Kryptowährungen nachgelassen. 58 Prozent der Institute deklarieren 2026 ein geringes Kundeninteresse als Hürde, verglichen mit 6 Prozent in der Befragung des Vorjahres. Die Studie erwähnt den Kurseinbruch von Bitcoin & Co. seit dem Höchst im vergangenen Herbst nicht ausdrücklich als Ursache. Sie hält jedoch fest, dass das sinkende Kundeninteresse einerseits eine Konsolidierung der tatsächlichen Retail-Nachfrage widerspiegele und andererseits auch das erweiterte Teilnehmerfeld der Umfrage abbilde. Institute aus dem Kantonal- und Retailbankensektor bewerteten das Interesse ihrer breiten Kundenbasis demnach defensiver als spezialisierte Digital-Asset-Pioniere. > «Die nächste Entwicklungsphase wird nicht durch die Zahl neuer Pilotprojekte entschieden. Massgeblich ist, ob bestehende Angebote wirtschaftlich skalieren, vollständig in den Bankbetrieb integriert werden und gemeinsame Infrastrukturen für tokenisierte Vermögenswerte und digitales Geld entstehen». **Infobox:** Laut tippinpoint.ch verhindern vor allem fehlende Business Cases, geringes Kundeninteresse und regulatorische Anforderungen eine schnelle Skalierung. 97 Prozent der geplanten Service-Konfigurationen beziehen externe Partner ein. ## SEC-Rahmen für tokenisierte Aktien sorgt laut XTB für Kursbewegungen Die US-Börsenaufsicht SEC hat laut XTB mit einer auf fünf Jahre angelegten «Innovation Exemption» den Weg für den Handel mit tokenisierten US-Aktien auf öffentlichen Blockchains geöffnet. Qualifizierte Handelsplätze sollen tokenisierte Aktien über Automated Market Maker und Liquiditätspools abwickeln können. Eine zentrale Bedingung ist, dass die Token dieselben Rechte wie die zugrunde liegenden Aktien übertragen. Dazu gehören vollständige Dividenden- und Stimmrechte. Synthetische Derivate, die lediglich den Kurs einer Aktie abbilden, erfüllen diese Kriterien laut XTB nicht. Die SEC begrenzt zudem das Handelsvolumen und verlangt öffentlich überprüfbare Smart Contracts. Unternehmen erhalten außerdem ein Widerspruchsrecht bei Dritthandeln. Die Nachricht wirkte sich laut XTB positiv auf mehrere Unternehmen aus. Coinbase legte um 11,66 % auf 194,25 USD zu, Robinhood stieg um 9,12 % auf 119,82 USD und Circle gewann 7,86 % auf 91,78 USD. | Unternehmen | Kursbewegung | Kurs | | Coinbase | +11,66 % | 194,25 USD | | Robinhood | +9,12 % | 119,82 USD | | Circle | +7,86 % | 91,78 USD | XTB führt den Anstieg bei Coinbase auf eigene tokenisierte Aktien, das institutionelle Verwahrgeschäft und die Infrastruktur Coinbase Tokenize zurück. Robinhood müsse seine internationalen Stock-Tokens an die SEC-Regeln anpassen; CEO Vlad Tenev plane den Ausbau von Stimmrechten und Token-Rücktausch. Bei Circle könnten laut XTB steigende On-Chain-Abwicklungen die Nachfrage nach dem Stablecoin USDC für Liquidität erhöhen. Die Einschätzungen stammen aus einer Analyse von Jens Klatt, Marktanalyst bei XTB in Berlin. **Infobox:** XTB berichtet von einer fünfjährigen «Innovation Exemption» für bestimmte tokenisierte US-Aktien. Im Zusammenhang mit der Meldung nennt die Quelle Kursanstiege zwischen +7,86 % und +11,66 % bei Coinbase, Robinhood und Circle. ## Bitcoin durchbricht laut XTB 82.000 US-Dollar Bitcoin durchbrach laut XTB die Widerstandsmarke von 82.000 US-Dollar. Die Analyse beschreibt den Ausbruch als technischen Befreiungsschlag und sieht mit dem saisonal starken vierten Quartal ein mögliches Ziel von 90.000 US-Dollar. Steigende Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen von über 5 % sorgten zum Wochenschluss für einen leichten Rücksetzer. Das übergeordnete Bild bleibe laut XTB dennoch bullish. Mit dem Start des als «Uptober» bezeichneten vierten Quartals hält XTB einen Push in Richtung und über 90.000 US-Dollar für realistisch. Die Chartanalyse wurde laut Quellenangabe am 26.09.2026 aufgenommen. | Marke oder Angabe | Wert | | Durchbrochene Bitcoin-Marke | 82.000 US-Dollar | | Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen | über 5 % | | Genanntes Bitcoin-Ziel | 90.000 US-Dollar | | Aufnahmedatum der Chartanalyse | 26.09.2026 | **Infobox:** XTB beschreibt Bitcoin nach dem Ausbruch über 82.000 US-Dollar als übergeordnet bullish und nennt 90.000 US-Dollar als mögliches Ziel. Die Quelle weist zugleich darauf hin, dass vergangene Ergebnisse kein Indikator für zukünftige Performance sind. ## Tokenisierung soll Zugang zu Aktien, Immobilien und weiteren Vermögenswerten erweitern Der Markt für tokenisierte Vermögenswerte ist laut Business Insider Deutschland seit Anfang 2025 stark gewachsen. Experten erwarten demnach bis 2035 ein Volumen von drei bis vier Billionen Dollar. Banken, Börsen und Vermögensverwalter wie JP Morgan, BlackRock und Deutsche Börse investieren laut dem Bericht bereits in eigene Blockchain- und Tokenisierungsplattformen. Die Tokenisierung soll Finanzgeschäfte schneller und günstiger machen. Darüber hinaus ermöglicht sie laut Business Insider Deutschland den Handel mit Aktien, Anleihen oder anderen Vermögenswerten rund um die Uhr. Als mögliche Anwendungsfelder nennt die Überschrift neben Aktien auch Immobilien, Gold und Luxus-Uhren wie Rolex. Die Entwicklung wird damit als mögliche nächste Börsenrevolution eingeordnet. Im Mittelpunkt steht die Verbindung klassischer Vermögenswerte mit blockchainbasierten digitalen Einheiten. **Infobox:** Business Insider Deutschland nennt für den Markt tokenisierter Vermögenswerte bis 2035 ein erwartetes Volumen von drei bis vier Billionen Dollar. Als beteiligte Unternehmen werden JP Morgan, BlackRock und Deutsche Börse genannt. ## Security Token ergänzen laut BTC-ECHO den Bankkredit im Mittelstand Blockchain-basierte Finanzierungsinstrumente eröffnen dem deutschen Mittelstand laut BTC-ECHO neue Wege der Kapitalaufnahme. Neben dem klassischen Bankkredit kommen Unternehmensanleihen, Genussrechte und tokenisierte Emissionen als Alternativen in Betracht. Der Bankkredit stoße aus regulatorischen und strukturellen Gründen an Grenzen. Die Verordnung (EU) 2019/876 habe die Eigenkapitalanforderungen und die Verschuldungsquote für Kreditinstitute verschärft. Banken müssten Kreditrisiken stärker mit Eigenkapital unterlegen, was die Kreditvergabe an den Mittelstand verteuere und aufwändiger mache. Unternehmen verfügten gerade in Wachstumsphasen oder bei größeren Investitionen häufig nicht über die Bonität oder Sicherheiten, die Banken voraussetzen. Das gestiegene Zinsniveau nach der historischen Niedrigzinsphase sowie der bürokratische Aufwand des Kreditprozesses erhöhten die Belastung zusätzlich. Von der ersten Anfrage bis zur Auszahlung vergingen nicht selten mehrere Monate. Als kapitalmarktorientierte Alternativen nennt BTC-ECHO Unternehmensanleihen und Genussrechte. Diese können klassisch verbrieft oder auf Blockchain-Basis als tokenisierte Emission ausgegeben werden, etwa als Wertpapier sui generis, also Security Token, oder als elektronisches Wertpapier nach dem Gesetz über elektronische Wertpapiere. Die prospektfreie Schwelle für solche Emissionen wurde durch die Prospektverordnung (EU) 2017/1129 in der durch den EU Listing Act, Verordnung (EU) 2024/2809, geänderten Fassung EU-weit auf 12 Millionen Euro angehoben. Der vereinfachte EU-Wachstumsemissionsprospekt soll KMU und bei Emissionsvolumina bis 50 Millionen Euro auch anderen Emittenten einen erleichterten Zugang zur Kapitalmarktfinanzierung ermöglichen, sofern die genannten Voraussetzungen erfüllt sind. Security Token bilden Finanzierungsinstrumente als digitale Einheiten auf einer Blockchain ab. Smart Contracts können Zins- und Rückzahlungen regelbasiert ausführen und dadurch den administrativen Aufwand auf Seiten der Emittentin reduzieren. Auch der Zeichnungsprozess lässt sich vollständig digital abbilden. Tokenisierte Emissionen können ohne Zentralverwahrer und ohne Depotbanken auskommen; Investoren können ihre Security Token im eigenen Wallet halten. Die Stückelung in kleinere Einheiten senkt laut BTC-ECHO die Mindestanlageschwelle und erleichtert den Zugang für eine breitere Investorenbasis. | Regulatorische Angabe | Wert | | Prospektfreie Schwelle für Emissionen | 12 Millionen Euro | | Emissionsvolumen für erleichterten Zugang anderer Emittenten | bis 50 Millionen Euro | | Maximale durchschnittliche Beschäftigtenzahl im letzten Geschäftsjahr | höchstens 499 | Die Tokenisierung lasse sich mit einem Community-basierten Vertriebsansatz verbinden. Regional verwurzelte Mittelständler könnten Kunden, Mitarbeitende oder lokale Unternehmer über eine digitale Zeichnungsplattform direkt als Kapitalgeber gewinnen. Spezialisierte Plattformdienstleister stellen laut BTC-ECHO die technische Infrastruktur bereit. Diese reicht von der Zeichnungsstrecke über das Anleger-Onboarding bis zur Tokenisierung und Verwahrung. Für die Umsetzung steht zunächst ein Term Sheet mit den wesentlichen Konditionen der Emission. Dazu gehören Emissionsform, Volumen, Laufzeit, Verzinsung, Rang und Kündigungsrechte. Abhängig von Art und Volumen der Emission sind außerdem ein Wertpapierinformationsblatt, ein Basisinformationsblatt nach der PRIIPs-Verordnung oder ein Wertpapierprospekt zu erstellen. Hinzu kommen häufig Risikohinweise und verbraucherschutzrechtliche Informationen. BTC-ECHO weist zudem auf Anforderungen an die Werbung hin. Werbemitteilungen müssen als Werbung erkennbar sein, dürfen nicht irreführend sein und müssen mit den Informationen im Wertpapierinformationsblatt beziehungsweise Prospekt übereinstimmen. Wie eine blockchainbasierte Mittelstandsfinanzierung in der Praxis funktioniert, soll laut BTC-ECHO bei den Berliner Fintech Gesprächen am 15. Oktober 2026 gezeigt werden. Eine Emittentin gewährt dabei Einblick in ihre aktuelle Emission; ergänzt wird das Programm durch eine Paneldiskussion mit Partnern der technischen Infrastruktur. **Infobox:** BTC-ECHO beschreibt Security Token und elektronische Wertpapiere als kapitalmarktorientierte Ergänzung zum Bankkredit. Die prospektfreie Schwelle wird mit 12 Millionen Euro angegeben; bei bestimmten Voraussetzungen ist ein erleichterter Zugang für Emissionsvolumina bis 50 Millionen Euro möglich. ## Einschätzung der Redaktion Die entscheidende Entwicklung ist nicht die technische Machbarkeit, sondern der Übergang von Pilotprojekten zu wirtschaftlich tragfähiger Infrastruktur. Der Markt zeigt derzeit ein widersprüchliches Bild: Kapitalmarktinteresse und regulatorische Öffnung treffen auf zurückhaltende Banken, unklare Nachfrage und noch begrenzte Skalierung. Für Blockchain-Unternehmen steigt damit der Bewertungsdruck. Börsengänge und steigende Kurse können kurzfristig Aufmerksamkeit schaffen, ersetzen aber keinen belastbaren Geschäftsnachweis. Nachhaltig erfolgreich werden vor allem jene Modelle sein, die Kosten senken, bestehende Finanzprozesse verlässlich integrieren und klare Anleger- sowie Kundenvorteile bieten. Besonders relevant ist die Tokenisierung für Mittelstandsfinanzierung und institutionelle Kapitalmärkte. Ihr Durchbruch dürfte jedoch schrittweise erfolgen, weil Compliance, Verwahrung, Liquidität und einheitliche Standards weiterhin entscheidende Hürden darstellen. **Kernaussage:** Blockchain entwickelt sich vom Innovationsversprechen zur Infrastrukturfrage. Der nächste Wachstumsschub hängt weniger von neuen Projekten als von nachweisbarer Wirtschaftlichkeit, Regulierungssicherheit und breiter Marktakzeptanz ab. Quellen: - [Bloomberg: Blockchain.com strebt Börsengang mit bis zu 6 Mrd. USD Bewertung an](https://de.finance.yahoo.com/nachrichten/bloomberg-blockchain-com-strebt-b%C3%B6rsengang-201724826.html) - [Banken prokrastinieren bei der Blockchain](https://www.tippinpoint.ch/banken-prokrastinieren-bei-der-blockchain/) - [Krypto News: SEC erlaubt Aktien-Tokenisierung! Bitcoin schießt über 82.000 $ & nimmt 90.000 $ ins Visier](https://www.xtb.com/de/Marktanalysen/Trading-News/krypto-news-sec-revolution-bringt-aktien-auf-die-blockchain-bitcoin-schiesst-ueber-82-000-peilt-90-000-an) - [In Aktien, Immobilien oder Rolex via Token investieren? Die nächste Revolution der Börse und wie ihr davon profitiert](https://www.businessinsider.de/wirtschaft/in-aktien-gold-luxus-uhren-via-token-investieren-die-naechste-boersen-revolution/) - [Mittelstandsfinanzierung: Wie die Blockchain den Bankkredit ergänzt](https://www.btc-echo.de/news/wenn-der-bankkredit-nicht-reicht-neue-krypto-wege-fuer-den-mittelstand-238257/) - [Bekannter Milliarden-Fonds zieht auf die Blockchain](https://www.institutional-money.com/news/produkte/headline/bekannter-milliarden-fonds-zieht-auf-die-blockchain-253949) --- *Dieser Artikel wurde ursprünglich veröffentlicht auf [www.krypto-magazin.de](https://www.krypto-magazin.de/blockchain-im-finanzsektor-boersenplaene-banken-zoegern-und-tokenisierung-im-aufwind/)* *© 2026 Provimedia GmbH*